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中天精装再冲IPO:大客户+小股东万科撤资后 合作金额连年下降

2020-01-15 10:09 东方财富网

  早在2017年1月,公司首次披露IPO招股书,并于当年11月“上会”,最终因疑似关联交易、毛利率异常、应收账款高企及坏账计提异常等原因,未能通过审核。

  两年之后,公司卷土重来,不过,不仅大部分遗留问题未能解决,还新增了大客户关系不稳定的风险。

  2017年万科系万丰资产从公司撤资后,第一大客户万科与公司的合作金额大幅下降。能否保住这个最大的客户,对行业竞争激烈、盈利能力下滑的中天精装来说,显得分外关键。

  应收账款超7亿元

  2019年12月底,深圳中天精装股份有限公司(简称“中天精装”)更新IPO招股书,拟登陆深交所募资7.82亿元,主要用于拓展区域市场。1月16日,公司将再度“上会”。

  中天精装主营业务是为大型开发商提供批量精装修服务。2018年,公司前五大客户分别为万科、保利、美的置业、融创中国和雅居乐。

  不过,说通俗一点,公司实际上就是大型装修包工头。公司成本中,接近一半为劳务分包成本;2018年公司前五大供应商,均为建筑劳务公司。

  随着人工成本的不断上涨,公司本就不高的毛利率逐年压缩,2016年、2017年、2018年、2019年上半年综合毛利率分别为18.71%、18.00%、16.37%、16.28%。

  反映到业绩上,就是盈利能力不断降低。

  报告期内,公司营业收入分别为10.00亿元、9.39亿元、13.63亿元,归母净利润分别为8547.25万元、8014.92万元、9955.49万元、7979.44万元。

  2017年营收净利双降之外,公司整体盈利能力不断下滑,从2016年到2018年,净利率两年时间下降了1.25个百分点。

  如果从更长远的时间来看,公司整体盈利能力的下降更为严重,2013年公司净利率接近10%,2018年跌至7.30%。

  就规模而言,中天精装绝对是行业小弟。行业老大金螳螂(002081.SZ)2018年的营业收入超过250亿元,另外广田集团(002482.SZ)、亚厦股份(002375.SZ)均为百亿级企业。

  虽然规模不大,但装修行业惯有的一些弊端,公司可一样都不少,其中最突出的就是应收账款。

  截至2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末,公司应收账款净值分别为4.93亿元、4.79亿元、6.14亿元、7.03亿元,占流动资产的比例分别为65.63%、59.04%、51.34%和54.48%。

  同期,公司应收账款坏账准备余额分别为7451.04万元、7086.29万元、9099.39万元和9360.41万元。

  开发商甚至直接以房抵款。截至2019年6月末,公司名下共有50套抵工程款房产,账面价值合计5103.06万元。

  报告期内,公司多次因追讨欠款将曾经的合作方告上法庭,甚至还有部分案例,到了强制执行阶段,因对方暂无可供执行的财产,而终止执行程序。

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